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鸿运国际娱乐平台hv 环保及公用事业:短期关注控股权变更影响 中期投资回归运营属性

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鸿运国际娱乐平台hv,一、环保板块年内表现不佳

19年前10个月,环保指数走势前高后低,年内收益率排名靠后,整体表现缺乏弹性;细分领域差异较大,再生资源、固废处理、水务运营收益率比较靠前;板块基金持仓市值维持低位,低配趋势无改善。

二、2020年行业洗牌再发展

行业经营环境存改善预期,2020年行业洗牌再发展。“民企国企化”成为近两年来环保行业的最大变化。国企控股有望降低相关公司融资成本,提升项目获取能力,改善公司治理结构。同时,19年来环保行业融资环境边际改善明显,融资方式多样化,融资成本有所降低。政策要求形成绿色发展价格机制,有望将生态环境成本内部化,理顺环保行业盈利模式。

三、环卫服务市场增速减缓,优选头部企业

环卫服务市场化率进入高位,环卫一体化ppp项目下沉至县乡区域,2020年环卫服务市场可能进入低速增长阶段。预计2020年环卫服务公司证券化加快,相关公司估值存提升空间。

目前企业间的竞争体现在资源背景、管理运营经验、服务质量、品牌、资本实力、报价等多个方面。从新增订单集中度来看,19年1季度,行业前十名新增订单份额提升至 54.92%,较18年提升18.24个百分点。其中,北京环境、龙马环卫、北控城市服务、玉禾田等新增市场份额排名靠前。

未来有两类环卫服务公司具备持续成长潜质:其一为专业的第三方环卫服务公司,拥有丰富的运营管理经验和资源背景优势,在精细化管理和市场开拓方面体现较为明显;其二为环卫设备制造起家的环卫服务公司,具备较强的环卫装备制造优势和销售能力。并且前期装备销售积累的政府资源有利于环卫服务项目中标。在市场化的趋势下,2020年这两类企业均有望继续领跑行业,其市场份额持续扩大。

四、生活垃圾焚烧发电市场发展超预期

生活垃圾焚烧发电市场发展超预期,长期盈利能力预期提升。各省生活垃圾焚烧发电厂中长期专项规划陆续出台,推高行业天花板。19年中标项目量增价稳趋势,有望在2020年得以延续。尽管可再生能源电价附加存调整预期,但处理价格存博弈空间。另外,垃圾分类政策短期削减生活垃圾入库量,长期有利于提升发电厂的盈利能力。

中短期来看,我国生活垃圾焚烧占无害化处理比例仍有较大提升空间。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》要求,至 2020 年我国生活垃圾焚烧处理占无害化处理比例提升到 50%,东部地区提升到 60%。考虑到目前国内的生活垃圾焚烧发电公司拥有大量的在建和筹建项目,且部分领先企业在建和筹建项目规模超过已运营规模,因此,预计国内的焚烧占比很可能超过政策目标。但从各省市公布的生活垃圾中长期发展规划,2020—2030年行业需求增量依旧可观。

五、污水处理市场需求增长

城镇污水处理提质增效政策打开新一轮国内市政污水处理投资需求。最近两年,在实施乡村振兴和落实农村人居环境整治行动过程中,农村污水治理需求不断提升。我国 69 万个行政村落,近 2 万个镇,由此带来的管网铺设、污水处理设施以及小型污水处理设备需求广阔。2020年水务市场有望延续19年景气向上趋势,预计央企、国企为代表的污水处理公司或者建筑类公司将获取大部分新增市场份额。

六、投资建议

维持行业“同步大市”投资评级。截至19年11月14日,中信环保指数pb(lf)为1.66倍,显著低于历史中位数3.81倍,板块估值进一步下行的空间不大。投资主线:短期关注国企化的头部环保公司,其业绩存改善预期;中期关注固废处理产业链和污水处理运营优质企业。重点关注标的:高能环境、龙马环卫、旺能环境、瀚蓝环境。

风险提示。劳动力成本增加,环卫用工成本提升挤压环卫服务公司盈利空间;行业参与者过多,竞争趋于激烈导致中标价格偏低;地方政府财政偏紧,环保治理需求不及预期。

链接:个股分析

高能环境(603588)

进一步提升公司盈利能力

公司拟以发行股份及支付现金的方式收购阳新鹏富40%的股权、靖远宏达49.02%的股权,二者主营为危废运营。此次收购预计将增厚公司年净利润约0.41亿元,有助于进一步提升公司盈利能力。公司已经形成了危处理处置全产业链技术体系,现有运营危废处理处置项目8个,超过50万吨/年的核准经营规模。(国联证券)

旺能环境(002034)

业绩增长有保障

前三季度公司实现营收 8.59 亿元,同比增长 40.06%,实现归属于上市公司股东的净利润 3.11 亿元,同比增长 39.19%。在手订单充足+资金充裕,业绩增长有保障。同时公司积极布局环境修复业务,设立环境修复公司拓展污染场地。土壤和水体污染治理修复业务,新增公司业绩增长点。(国海证券)


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